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【华泰宏观李超团队】宏观:财政与央行公布的地方政府专项债为何

时间:2018-11-17 06:15来源: 作者:admin 点击: 28 次
【华泰宏观李超团队】宏观:财政与央行公布的地方政府专项债为何不同? 2018-11-1607:47来源:华泰证券研究所 原标题:【华泰宏观李超团队】宏观:财政与央行公布的地方政府专项债为何不同?研究员:李超(S0570516060002)2018年10月央行宣布将地方政府专项债纳入社融统计;央

【华泰宏观李超团队】宏观:财政与央行公布的地方政府专项债为何不同?

2018-11-16 07:47来源:华泰证券研究所

原标题:【华泰宏观李超团队】宏观:财政与央行公布的地方政府专项债为何不同?

究员:李超(S0570516060002)

2018年10月央行宣布将地方政府专项债纳入社融统计;央行公布的社融口径地方政府专项债与财政部公布的地方政府专项债数据并不一致。2018年11月9日央行在2018年三季度货币政策执行报告中披露,社融口径的地方政府专项债以债权债务登记日进行统计。通过对各支地方政府债券的梳理比对,我们认为,关于地方政府专项债统计,财政与央行数据不一致源于两者的统计时间不同,前者以招标日为准,后者以债权债务登记日为准。由于两者存在一定的递推关系,可以使用社融口径的地方政府专项债对2017年11月前的财政口径地方政府专项债规模进行递推。

财政部与央行公布的每月地方政府专项债数据不一致

2018年10月17日,央行发布2018年前三季度社会融资规模增量统计数据报告,考虑地方政府专项债大量发行带来的接替效应,将其返还到社会融资规模中,央行宣布将地方政府专项债纳入社会融资规模统计;2018年9月央行公布的社融口径地方政府专项债规模为7389亿元。同日,财政部预算司公布9月地方政府专项债数据,2018年9月,全国发行地方政府专项债券6740亿元。仅9月财政口径与央行口径的地方政府专项债相差600亿以上,历史数据显示,自2017年11月财政部开始公布地方政府专项债以来,财政口径与央行口径的地方政府专项债数据之间持续存在偏差。

社会融资规模以债权债务登记日为准统计地方政府专项债规模

2018年11月9日,央行发布三季度货币政策执行报告,在社会融资规模分项统计量表格附注中明确说明,自2018年9月起,央行将地方政府专项债纳入社会融资规模,地方政府专项债需按照债权债务登记日进行统计。我们认为,社融口径的地方政府专项债基础数据来源于央行债券统计的基础数据体系,各机构每月将地方政府专项债数据上报,调统司集中汇总数据后发布。社融以债权债务登记日为准统计地方政府专项债,债权债务登记日为招标日或债券发行起始日后的第二个工作日。债权登记结束意味着完成了实际资金支持,更符合社融“体现对实体经济的实际资金支持”的指标内涵。

财政部以招标日为准统计每月地方政府专项债规模

以《新预算法》和国发〔2014〕43号文为纲领性基础文件,财政体系逐步完善地方政府专项债的政策框架,有关地方政府专项债的统计报送要求,分散于多个有关地方政府专项债的政策文件内,例如地方财政部门发行地方政府专项债时需提前7日以上向财政部上报发行安排。每月财政部公布的地方政府专项债数据来源于财政发行数据报送体系,财政口径的地方政府专项债以招标日为准进行统计,我们使用各支已发行的地方政府专项债逐月计算对此进行了验证。

时间标准不同是财政与央行的地方政府专项债数据出现差异的核心原因

社融口径地方政府专项债以债权债务登记日为统计标准,而财政口径的地方政府专项债以招标日为准,债权债务登记日为招标日后的第二个工作日,这是财政与央行的地方政府专项债数据出现差异的核心原因,两者可由下述公式进行换算,本月社融口径的地方政府专项债=(本月财政口径的地方政府专项债)+(债权登记日在本月而招标日在前一个月的地方政府专项债)-(招标日在本月而债权登记日在下一个月的地方政府专项债)。由于财政部自2017年11月起公布地方政府专项债数据,可由此公式,用社融口径推算2017年11月之前的财政口径地方政府专项债数据。

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